财新调查｜疫情负面影响加大 11月经济继续走弱

财新调查显示，11月当月工业生产、投资增速继续放缓，消费、出口降幅或进一步扩大。

调查显示，经济学家对11月工业增加值同比增速的预测均值为3.5%，较10月回落1.5个百分点，预测区间为2.4%至5.1%，只有一家机构预计工业生产将小幅加速。图：视觉中国

　　【财新网】受疫情散发多发、防疫政策落地反复以及全球经济走弱等因素影响，11月中国经济复苏受到更大扰动，生产、投资增速放缓，消费、出口降幅或将扩大。

　　财新传媒近日对13家国内外机构的调查显示，经济学家对11月工业增加值同比增速的预测均值为3.5%，较10月回落1.5个百分点，预测区间为2.4%至5.1%，只有一家机构预计工业生产将小幅加速。

　　近日公布的数据显示，11月国家统计局和财新中国制造业采购经理指数（PMI）中，两个生产指数均明显回落，显示制造业生产动能偏弱。

　　野村预计，11月工业增加值同比增速下降2.3个百分点至2.7%，主要是由于广州、重庆等地受疫情影响，部分地区封锁增多，出口增速放缓和汽车生产大幅下滑。

　　瑞银首席中国经济学家汪涛称，虽然部分行业开工率小幅改善，但防疫政策带来的扰动增大，可能导致供应链和物流状况进一步恶化，11月整车货运流量指数同比跌幅从上月的26%扩大至31%。她预计，11月工业生产同比增速放缓至4%，三年平均复合增长率从5%小幅回落至4.9%。

　　需求方面，经济学家对2022年1—11月固定资产投资累计同比增速的预测均值为5.6%，低于前值0.2个百分点，预测区间为5.4%至5.9%，除了一家机构预计投资增速略有改善，其余均认为将放缓。

　　中信证券宏观团队预计，1—11月投资累计同比增速将上升0.1个百分点至5.9%。其研报表示，11月7400亿元政策性开发性金融工具支持的项目均已开工，撬动投资作用持续发挥，基建投资将维持高增速；考虑到高技术制造业、装备制造业、技改投资等处于高度景气，且国常会等会议持续部署加大政策实施力度，预计制造业投资保持一定韧性； 11月以来，监管鼓励银行加强房地产贷款投放力度等支持政策陆续出台，当月房企信心明显修复，或将推动保交楼进度，房地产投资降幅或收窄。

　　野村则预计，前十一个月投资累计增速或下行至5.5%；考虑到2021年基数小幅抬升，以及防疫措施大范围收紧对施工的限制，11月当月投资增速将从10月的5.0%放缓至2.8%。理由是，土地出让收入的大幅收缩将继续拖累地方政府的基础设施支出；制造业投资仍受到包括出口增长放缓、工业利润下降、企业信心疲弱等负面影响；高频数据显示，当月房地产销售和土地交易量持续恶化，房地产投资降幅或扩大至16.7%。

　　多数受访机构都预计，11月消费将进一步走弱，对当月社会消费品零售总额同比增速的预测均值为-2.8%，降幅扩大2.3个百分点，预测区间为-5.6%至-0.5%，有两家机构预计与10月持平。

　　中金公司研报称，疫情反复对消费形成扰动，短期内消费增长或仍承压，预计11月消费同比增速为-0.5%左右，与上月基本持平。11月以来，国内疫情反弹规模较大，对居民的线下活动形成一定扰动，住宿、餐饮、文体娱乐等接触性聚集性行业的业务总量明显回落，地铁客运量、拥堵指数等反映居民活动的高频数据降幅较10月进一步扩大。不过，防疫举措的优化调整，有助于减弱疫情对消费的影响，11月中旬全国电影票房、迁徙规模均出现了阶段性回升。此外，“双十一”对线上消费的提振也可以部分对冲线下消费回落。

　　华创证券首席宏观分析师张瑜预计，11月社零同比下降5.6%左右。尽管11月是一年中网购权重最高的月份，占比超过30%，但2022年各大电商并未公布“双十一”促销情况。根据国家邮政局数据，11月1日至11日全国邮政快递企业处理快递包裹量同比下滑-10.6%，参考2022年4月数据，她预计当月网购增速转负。同时，11月前26天主要城市地产地铁客运量同比下滑27.6%，降幅较10月扩大，或显示餐饮等线下消费受疫情制约程度进一步加深，降幅或扩大至14%。

　　外需放缓趋势或将延续。经济学家对11月出口同比增速的预测均值为-3.4%，降幅扩大3.1个百分点，预测区间为-7.1%至1.0%，其中有11家机构预计出口降幅扩大，两家预计小幅增长；受访机构均认为进口将走弱，对进口同比增速的预测均值为-5.5%，低于前值4.8个百分点，预测区间为-9.0%至-1.4%；对贸易顺差的预测均值为744.4亿美元，规模缩小107.1亿美元，预测区间为630.0亿美元至900.0亿美元。

　　张瑜预计，11月出口或同比下降7%。她援引数据称，尽管11月上、中旬沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比上升，但中港协表示外贸集装箱增量主要来自于大量外贸空箱回流，而外贸重箱则同比下降。同时，11月越南、韩国出口同比录得较大幅度负增长，结合11月制造业PMI新出口订单指数在收缩区间走弱、欧美PMI低于荣枯线等因素，外需回落对中国出口的压力进一步加大。

　　进口方面，11月统计局制造业PMI进口分项降至47.1，当月韩国对中国出口同比降幅扩大至25.5%，反映中国进口需求持续偏弱，张瑜预计当月进口同比增速将从10月的-0.7%降至-9.0%。

　　中信证券宏观团队研报称，10月出口出现2020年6月以来首次负增长，海外终端需求已经边际放缓，叠加海外进口企业库存高企，阶段性补库存完成将导致中国出口趋势性放缓。除了八大港口集装箱吞吐量，可用于判断出口景气度的上海出口集装箱运价指数，11月明显下跌，显示外贸景气放缓。综合判断，预计11月出口降幅扩大至3.0%。此外，在局部疫情反复扰动下国内需求偏弱，预计进口增速将回落至-7.0%。

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